起因是前段时间写了一篇文章《QDII投资里面的几个大坑》，里面提到了一些QDII投资的难点，很多人看完后都觉得不如不买，甚至有人说，QDII的基金经理太菜，好多跟踪指数都跟不上。真的是这样吗？

举几个例子。

一个非常有名的越南QDII基金：天弘越南市场股票(QDII)A(008763)，2020年1月20日成立以来的涨幅是44.31%，而同期越南的胡志明指数（VNINDEX.GI）从978.63点到现在的1284.08，涨幅为31.212%。

而今年以来，天弘越南QDII的涨幅是-11.58%，胡志明指数的涨幅是-14.30%。

从各种维度看，都没有跑输指数（当然，这还不是一个指数基金），也没有跑输业绩比较基准，业绩比较基准是：越南VN30指数收益率（使用估值汇率折算）×90%+人民币活期存款利率（税后）×10%。

我们再看另外一个更著名的中概互联产品交银中证海外中国互联网指数(164906)：

近三个月略微跑输指数，但长期看还是做出了一定的超额收益。

比起交银的那个跟踪中证海外中国互联网指数的产品，我个人当前更关注跟踪中证海外中国互联网30人民币指数的产品，比如广发海外中国互联网30(QDII-ETF)(159605)和嘉实中证海外中国互联网30ETF(QDII)(159607)，原因是后者持仓更加集中。当然我也没觉得前者不好，各有侧重，人家交银那个产品做了百亿规模，你不服不行。

纳指100ETF也是非常主流、大家常交易的品种。市场上比较主流的几个，其实跟踪误差也都没有多大：

而且这种产品在场内交易非常方便，T+0，如果你的股票账户是基金免5的，就更爽了（此处应该有开户导流广告，但很可惜没有，也请各位客户经理不要再私信我，我真的不做开户业务）。

几周前渠道的朋友给了我一份很长的越南QDII基金经理胡超的路演材料，我仔细研究下来，发现做QDII确实很不容易。

里面有一些答疑，涉及很多运作细节，非常有意思：

越南的股票市场单周交易量在11-15亿美元，整个市场的市值只有3000亿美元，这跟A股完全没得比，但从流动性看，越南市场流动性是很好的。测算一下如果极端情况越南QDII需要清盘，不到一周就可以全部卖出。

外资占比大概是17%，国资占比20%，越南境内机构投资者大概只有10%，剩下都是散户，以及上市公司实控人，这个结构跟很多年前的A股很像。

有人问为什么天弘的那个越南QDII跟业绩比较基准VN30指数差别很大，基金经理回答，VN30指数里面有大概40%的股票以及达到外资持股比例上限，买不到。

我理解的是，这也导致一些过去涨幅很大的公司可能无法持有，直接影响了β收益。

看完了路演材料，怎么说呢，我觉得做QDII的难度比国内做主动权益难多了，因为各种限制，导致你无法拿到β收益，需要绕过各种流动性限制去寻找α收益，但到最后看上去也就是一个β的收益。

当然我在此声明一下，本人不持有那个越南股票QDII，也不作为任何投资依据。

关于QDII运作的难点，我本周跟华安基金的QDII基金经理倪斌老师也做了一场连线，里面请教了一下他为什么QDII指数的跟踪成本比较高：

1、国内很多指数是价格指数，而国外很多指数是全收益指数，也就是没有剔除分红的，这就导致国内的指数想跑赢比较简单，因为大家业绩比较基准都不包含分红因素，但国外的指数分红到账很慢，还有税，所以跟踪难度更大；

2、要留一部分必要现金在境外账户，汇率因素也会扰动基金净值，如果管理的产品面临比较频繁的申购赎回。流动性管理也是巨大的挑战；

3、不过海外市场衍生品更加发达，也可以利用一些工具提高跟踪精度。

赎回到账慢也有复杂的原因，胡超解释过：

买基金的流程是这样的，假设客户今天下午三点之前申购，理论上你就会以今天的净值作为基金买入的净值，那么明天市场涨还是跌理论上都会直接影响到你的净值，但实际上投资者在T+2才能看到确认后的净值和份额。

关于汇率的转换，是相对比较复杂，因为越南盾跟人民币没有一个直接兑换的市场。所以我们在境内收到了客户申购的人民币资金之后，先把它换成美元汇到香港，因为我们的离岸托管中心是在香港，然后从香港再转到越南，在越南的次托管行会保留美元，在每次买股票的时候由次托管行直接把这个美元转化成越南盾，去跟交易所进行交收清算，整个过程可能需要5天左右。

卖完股票之后越南盾直接转化为美元汇回到香港托管行。所以基金实际持有的现金币种就只有人民币跟美元两个，但是绝大部分的股票都是以越南盾来计价的。

我给大家大概总结一下QDII产品的几个注意事项：

1、QDII产品如果是场内场外都能投资的，比如LOF，建议在没有溢价的情况下优先选场内，因为手续费便宜、流动性好，实时交易，唯一的缺点是不能定投，可能场内购买会拿不住。你在场外买QDII，赎回流程都要10天，资金使用效率太低了。除非你真的懒得开股票账户，图个方便，这样也好，践行了长期价值投资。

2、QDII的容量是有限的，所以很多产品经不起宣传，你在规模小、人气低的时候买，效果可能比较好，比如一个投资海外新兴市场的QDII，可能策略容量只有100亿，当顶到上限后，收益可能会下降。现在的新兴市场QDII真的不多，且买且珍惜。当然新兴市场国家的风险也比较大，波动大，建议配置的比例不要太高，除非你真的特别懂、特别确定这个机会。

3、QDII的债基，散户就别掺和了，国内的债你都玩不明白，还买海外的债，属于送人头，能不买就别买，否则亏都不知道亏在哪里。

从2020年原油基金风波的时候我就一直不太懂，为什么有些人买QDII亏了要怪基金经理？我相信大部分基金经理都没有主观作恶的意图，还是想在自己能力范围内把产品做好的。QDII在国内发展的时间也很长了，但一直存在感不强，产品创新不足，但这些年来也在不断批额度，相信未来会成为居民资产配置的重要工具。

不论是QDII基金还是普通的主动权益基金，都是我们投资的工具，了解底层资产和运作机制后，才能更好做好投资。个人观点，不一定对。

(风险提示：权益基金属于高风险品种，投资需谨慎。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 本人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本人不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。市场有风险，入市需谨慎。基金管理人提醒投资者基金投资的买者自负原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。)