作 者丨梁峰

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

2022年4月30日北京时间晚10点15分，91岁的巴菲特和与老搭档98岁的芒格出席在美国奥马哈的巴菲特股东大会，这是时隔两年之后再次进行的现场大会，参会的人数预计突破了4万，创出历史新高。

在五个半小时的问答环节，巴菲特和芒格妙语连篇，谈到了一季度大量买入股票的操作、华尔街的投机问题、比特币的问题、抗通胀的看法、2020年3月完全错过了投资时机的遗憾、对罢免巴菲特董事长职位逼宫事件的看法、对投资者的建议等一系列问题。

针对大家关心的问题，前海开源基金首席经济学家杨德龙全面解读2022年巴菲特股东大会精彩内容。

开启买买买的模式

在股东大会上巴菲特表示，一季度公司总共买入518亿美元的股票，同时卖出了103亿美元。在2月份发布的年报里面，伯克希尔·哈撒韦账上有1440亿美元的现金和国债，到2022年3月31号降到1024亿美元，因为大量的增持了西方石油和雪佛龙，同时以42亿美元收购了惠普公司股份。

一季度巴菲特最大手笔的投资是关于保险公司Alleghany的投资，他对这个公司已经跟踪了60年，巴菲特一直喜欢买保险公司，因为可以获得比较多的浮存金，以比较低的成本来进行投资。通过这一次购买保险公司Alleghany花了116亿美元，这是自2016年以来首笔重大的收购交易。

杨德龙指出，在全球震荡，特别是美联储不断加息、缩表的情况之下，美股在一季度一度出现大幅下跌，但是巴菲特仍然果断的进行加仓。

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持仓非常集中，前四大持仓苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙公司就占到了66%的仓位。

其中，第一大重仓股苹果高达40%的仓位，市值接近1600亿美元，成本不到600亿美元，仅仅是五六年的时间就给巴菲特贡献了1000亿美元的利润。

当年巴菲特在买苹果股票的时候，苹果已经是世界上最大市值的公司，市值突破1万亿美元。当时很多人认为巴菲特买的价格太高了，巴菲特认为自己有把握的公司就要重仓，这样的话才能获得最大的回报，股票不在于涨多少，而在于你买多少。

杨德龙由此建议投资人买白马股，而不要试图去挖掘黑马。因为白龙马股是既有业绩又有行业领头地位的好公司，敢于重仓的，即使它的涨幅不是特别大，但是因为你是重仓，所以给你组合带来的回报很高，你可能获得比较大的绝对利润。反之，如果挖掘黑马，第一成功率很低，第二你不敢入场，即使挖到一只黑马，事实上你获得的回报也往往并不是太高。

华尔街将股市变为赌场

巴菲特认为，华尔街在将股市变为赌场，宁可选投飞镖但不收管理费的猴子，也不选理财顾问；

芒格说：很多人在股市上快进快出的做法就像掷骰子，一些带算法的计算机与其他同样使用算法的计算机进行交易。随后没有经验的市场参与者也在接受经纪商的建议入场，这些赌场活动合法地与长期投资混在一起很奇怪。

芒格还在发言中痛批了散户大本营、互联网经纪商Robinhood，他认为Robinhood搞短期赌博、拿大额佣金的做法卑劣。去年Robinhood通过投机行为卖股票赚了很多钱，将一些垃圾股推到泡沫化，甚至做空机构浑水表态放弃以后做空的生意。

现在Robinhood已经遇到了很大的困难，一季度净收入与去年同期相比下降了43%。

芒格说：我们正在看他们得到报应。

对此，杨德龙认为，巴菲特和芒格一直是倡导价值投资、长期投资，大家应看重公司的基本面，而不是去投机。

坦承错过2020年3月的投资时机

投资人问，伯克希尔·哈撒韦每次的决策都抓住了时机，抓的很好，是怎么抓的这么好的？

巴菲特称，他从不凭猜测后市买股票，无法完美择时，2020年3月完全错过了时机；我们擅长的是，搞清楚何时得到对自己足够的资金。

他说：我们并不是因为市场或者经济的情况而去买卖，因为我们无法预测未来。但是我们如果看到看好的公司跌出了价值，我们就动手。

2020年3月份，当时美股出现暴跌，两周出现四次熔断。股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司一度浮亏1000亿美元，当时很多人质疑巴菲特是否能够度过这次危机，巴菲特非常淡定的说：我的公司经营的非常正常，股价的下跌也没有使得我手里的股份变少，所以我有什么好恐慌的。最终熬过了最困难的时期，创出了新高。

对此，杨德龙表示，大家都想抓住低价买入好公司的机会，但是当低价出来的时候，你敢不敢动手，这非常重要。

今年以来A股市场的大幅杀跌，其实有点类似2020年3月份美股的大跌，虽然跌幅并没有美股大。A股现在也是处于市场比较低迷的时刻。本周大盘更是一度跌破3000点、2900点整数关口，让很多投资者信心全无。

杨德龙建议大家要珍惜3000点之下买入优质股票或者优质基金的时机，因为市场不会在3000点下待太久，而当市场出现非理性下跌的时候，往往是布局优质股票或者优质基金的时机。连巴菲特都后悔在2020年3月美股最恐慌性下跌的时候没有抓住机会，我们不应错过A股在3000点附近买入的一个机会。

杨德龙指出，我们要学以致用巴菲特的方法，来学习怎么来抓住市场的机会。事实上没有人能够精准的判断市场低点和高点是哪里，我们盯住看好的公司，当他跌出了价值的时候，就是我们布局的时候。

抗通胀：最好的投资是自己

有听众问，如果仅选择一只股票来对抗高通胀，应该选择什么？

巴菲特没有直接回答。他说：你能做的最好的事情就是在某件事情上做得特别好，不管有没有经济利益，最好的一项投资就是投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人，就不用担心你的钱因为高通胀而贬值了。

巴菲特一直强调投资自己是最好的投资，芒格也曾经说过，学习是和巨人对话，学习是进步最快的一种方式。

杨德龙认为，一直坚持不懈学习价值投资的方法，长期来看能够不断提高自己的认知，来实现财富的长期保值增值。

抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能，通过提高自己的投资能力来实现对抗通胀，因为央行发行新的货币是必然的，美联储虽然现在开始加息缩表，减少了货币的投放。但是长期来看依然会导致通货膨胀，也就是货币的购买力不断的下降。这样的话我们需要做好股票投资，做好基金投资，从而抵御通胀对资产购买力的侵蚀。

巴菲特称，美联储主席鲍威尔是英雄，他做了必须做的事，当时政府发放了很多钱，没有2020年的刺激，情况会更糟。

杨德龙认为，现在美联储开始扭转货币政策来对抗物价上涨，这同样给全球资本市场造成了一定的影响，有可能会造成全球资本市场的动荡。事实上从长期来看能够抵御通胀的就是好的房子和好的股票或者基金。持有现金或者是做一些固定收益的产品，从长期来看是很难抵御长期通货膨胀的。

退休及继任者人选问题

对于巴菲特何时退休以及谁是继任者的问题，这一次美国最大的公共养老基金加州公务员退休基金表示，将在本次股东大会上投票支持一项股东提案，计划罢免巴菲特的伯克希尔·哈撒韦董事长的职位，但仍将让他继续担任CEO。提案称如果一个人同时担任CEO和董事长，这两个职位的角色将大大削弱。

芒格对这次逼宫事件予以严辞批判，批评称这是他听过的最荒谬的批评，他引用古希腊诗歌《奥德赛漂流记》的典故说，这就像奥德修斯赢得特洛伊之战凯旋归来时，有人批评说：虽然你赢得了那场战争，但我不喜欢你手持长矛的方式一样。

4月30日伯克希尔·哈撒韦股东大会否决了有关董事长与CEO必须有不同人选担任的提案，巴菲特将继续身兼两职。

巴菲特强调，没有理由担心他离任后公司何去何从，公司的文化不会改变，公司也会永远在乎股东的利益。伯克希尔·哈撒韦的目标是在下一个100年继续存在，公司和股东建立更好的不可动摇的重要的关系，伯克希尔·哈撒韦把公司交到自己相信的人手上。

杨德龙指出，在去年股东大会上，巴菲特就曾表示，如果自己卸任，现在主管公司非保险业务的阿贝尔将是接替他的最佳人选，这也可能跟我们透露了线索。

一生从事你真正想做的事

对于年轻人巴菲特也给出了建议，他说：找到你真正想做的事情，然后一生从事，找到你想要的生活的世界是什么样的，为自己真正尊重的人打工，这就是我毕业之后做的。然后我就给自己工作了，我就是想要给自己打工。芒格也建议找到自己不擅长的，然后规避他们，就算你很聪明，你也不可能做好你不感兴趣的事情。

杨德龙表示，孔子曰：知之者不如好之者，好之者不如乐之者，是具有异曲同工之妙。我们要想做好投资，必须把投资当做自己的兴趣，当做一生的事业。如果你感觉到投资很痛苦，要反思是否真的适合做投资。

巴菲特曾说：每天我们最开心的事情，就是为股东通过投资创造回报，每天我们都是跳着踢踏舞去上班的。

杨德龙对此表示，做好投资10%取决于专业能力，90%都取决于你的心态。大家对于哪些是好行业，哪些是好公司其实并没有太大的分歧，能不能做好投资很大程度上决定于你面对市场暴跌的时候能不能淡定看待，以及当市场出现狂热的时候，能不能克服贪婪的心理及时离场。

谨慎投资：现金就像是氧气

巴菲特一直是非常谨慎的进行投资，坚决反对突击，更反对加杠杆。他说过，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。

虽然一季度巴菲特进行了接近400亿美元的投资，但是公司账上依然有上千亿美元的现金。巴菲特说公司将保留足够安全的现金，现金就像是氧气。

对于关于是否进行公司股票回购，巴菲特说：如果可以在购买自己喜欢的企业和股票回购之间做出选择，伯克希尔·哈撒韦也会选择前者，重要的是改善股东的情况。

不过，巴菲特一直赞许回购带来的好处，他认为只要价格合理，反复回购自己的股份没什么不好。他拿苹果来举例，每年苹果回购近千亿股票，给巴菲特带来了上亿的股息，他希望拥有更多苹果的股份。巴菲特表示，虽然市场会做出疯狂的事情，但伯克希尔·哈撒韦做投资不是因为自身聪明，而是他足够理智。

杨德龙表示，在当前A股市场出现非理性下跌，而中央政治局会议给市场吃了定心丸，打消了很多人的疑虑，市场的趋势也有望扭转，所以在当前时刻，我们学习巴菲特价值投资显得更加重要，希望大家能够真正做到价值投资，从长期获得投资的胜利。

本期编辑 江佩佩 实习生 詹惠楠