专业投资人士认为，不同于资产配置这样的类被动策略，从宏观对冲策略来看，市场调整仍在进行，所以还有必要适当保留一些现金或抗风险资产。

近日，美联储公布的《金融稳定报告》称，俄乌冲突和高通胀是目前全球金融体系面临的最大威胁。美国通胀水平预计仍将在高位运行，可能促使美联储加快提高利率，市场对经济增长前景的担忧情绪上升，从债市到股市均出现大幅波动。

有华尔街交易员表示，股票和债券当下所处的环境可能是有史以来最糟糕的，保本才是投资者第一要务。而美联储加息、国债收益率上升、美股暴跌引发的避险情绪，都对美元有利。若未来美国通胀见顶，美联储加息的压力得到缓解，股市也将受到提振，美元将面临回调。

业内人士告诉《国际金融报》记者，投资策略方面，更倾向于边走边看，而不会提前设限。一般来说，对冲基金可以做空，尤其宏观基金工具更加多样化，策略也更灵活。比如，相关投资组合长期包含全球500只股票和商品的多空组合。

市场节奏较难预测

资深宏观对冲基金经理袁玉玮在接受记者采访时表示，不同于资产配置这样的类被动策略，从宏观对冲策略来看，个人认为市场调整仍在进行，所以可能还有必要适当保留一些现金或抗风险资产。

在袁玉玮看来，美股调整是由于流动性泛滥和全球减碳，叠加俄乌冲突，导致高通胀居高不下，成长股下跌。美联储已经没有退路，必须升息来压低通胀。

这个下跌是对2016年以来尤其是2020年以来，流动性泛滥导致股票以及其他资产长期估值泡沫的校正。袁玉玮告诉记者，美股现在是否处于高位震荡的状态还无法判断，只能边走边看，倾向于认为市场并没有把利空因素完全体现在价格里。对于相关地缘冲突的走势，还需要密切评估风险。

整体而言，我们不认为市场完全调整到位，市场内还有大量泡沫。但未来市场是否会加速下跌，这种节奏比较难预测，也不是我们交易的重心。袁玉玮进一步指出。

谈到具体策略，袁玉玮认为，更倾向于边走边看，而不会提前设限。一般来说，对冲基金可以做空，尤其宏观基金工具更加多样化，策略也更灵活。我们从去年11月起，大部分时间一直买入原油、能源股、农业股和食品股，同时对科技股和成长股持谨慎态度。

需要关注通胀水平

中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者，通胀上升无外乎经济基本面上的总需求快速增长、总供给受到某些因素影响而快速下降、货币供给快速增加等几个原因。而在过去两年，受到新冠疫情冲击，全球经济虽然逐渐恢复，但远远谈不上强劲增长，并且随时可能出现衰退。

因而本轮通胀很明显不是需求端抬升引起的。吴照银进一步指出，供给确实受到疫情影响而有所收缩，特别是一些农矿产品以及一些供应链受到冲击的工业品，但不会引起物价持续、普遍的上涨，并且供给收缩会随着疫情弱化而减轻，但是全球通胀似乎并不会随着疫情减弱而下行，反而还在上行。

吴照银表示，在这种情况下，本轮通胀的主要原因更可能是由于货币超发。事实上，美国自2020年3月暴发新冠疫情之后，其货币供给一直维持着历史罕见的高增长水平。

渣打银行财富管理部首席投资总监布思哲（Steve Brice）近日撰文表示，各大央行运用货币政策来试图实现经济活动和就业最大化，同时试图避免过度通货膨胀。

对于这样做的原因，布思哲表示，高通胀通常对最贫困人口的打击最大，因为工资增长可能跟不上通胀（即价格上涨）；通胀会导致债务和储蓄的实际价值下降，从而利好借债人而不利于储蓄者；通胀处于较高水平时会变得更加不稳定，使家庭和公司更难进行开支规划，从而可能会降低人们承担风险的意愿。

此外，通胀迫使各大央行大幅加息以抑制需求增长（因为当需求超过供应时会发生通货膨胀），这通常会导致经济衰退和失业率上升。

趋势转变需要时间

在吴照银看来，在疫情见底，人员、物资恢复正常流动，以及生产和需求回归常态的情况下，宏观经济也有望见底。如果上海疫情于5月中上旬实现社会面清零，预计宏观经济有望于二季度见底。

从数据可以看到，沪深300指数估值处于2014年以来区间中部，中证500指数估值处于区间最低点。2019年和2020年，A股市走势较强，估值有所提升，主要指数市盈率同步上行。2021年至今股市出现下跌，估值也同步下滑。

布思哲指出，建议尚未在其基础配置中获得足够的股票敞口的投资者，利用最近的市场回调作为逐步增持的机会。亚洲股市尤其如此。以中国股票为例，结合跌幅和下跌时间等方面的因素来看，估值显得较为廉宜，也在一定程度上存在着超卖的情况。

今年以来，美元指数涨幅超过8％。随着美元即将见顶，我们预计新兴市场将在亚洲（日本除外）股市的带动下，总体上更加强劲地复苏。布思哲表示。

目前，沪深300市盈率是15.3倍，处于2014年以来市盈率区间的中部，百分比排名46.4％。中证1000指数市盈率是25.7倍，处于2014年以来的底部，百分比排名17.5％。中证500指数市盈率只有16倍，处于2014年以来的最低点。

另一方面，吴照银也表示，投资者恢复信心和股市趋势转变都需要时间，并非朝夕之功，并且受海内外各种因素的影响，存在不确定性。市场的底部是多空双方资金交易的结果，难以预测。不过，经济底后，预计股市市场底不会太远。

本文源自天下银保