2022年5月9日金龙鱼（300999）发布公告称：3W Fund、Anatole Investment、Brilliance Capital、Credit Suisse、Crisil、Jefferies、Morgan Stanley、Nan Fung Trinity、Point72、UOB、WT Asset、大成基金、大和资本、淡水泉投资、淡泰资本、德邦基金、德邦证券、德淞资本、东北证券、东方证券、东吴证券、方瀛研究与投资、方正证券、富实基金、高观投资、高腾国际资产、冠通期货资管、光大证券、广发证券、广银理财、国华兴益保险、国联证券、国盛证券、国泰君安、国信证券、国元证券、海岸线投资、海通国际、瀚伦投资、华安证券、华坤建和、华西证券、华鑫证券、汇丰前海证券、璟恒投资、久战久胜、开源证券、林园投资、麦格理证券、美银证券、明达资产、摩根士丹利华鑫基金、润邦投资、润晖投资、厦门普尔、上海冰河资产、上海海昊投资、上海世诚投资、申万宏源、盛松投资、太平洋证券、天风证券、天骏投资、西部证券、星展银行、星展证券、兴业证券、巽升资产、一瓢资本、银河证券、永赢基金、源阖投资、远方投资、长江证券、招商证券、招银理财、浙江盐业、正班基金、中金公司、中泰证券、中泰资管、中信建投、中信证券、中邮证券于2022年5月5日调研我司。

问：一季度分渠道的销量情况?

答：2022年一季度，公司零售及餐饮渠道销量略有下滑，主要受到需求端和社会库存端的共同影响：一方面，今年整体原材料包括油脂、小麦等的价格都是上涨的，且油脂价格是历史以来的较高水平，受原材料高价的影响，下游渠道的库存是比较低的，市场的各个环节，包括经销商、终端门店以及消费者对库存都会有所控制；另外需求方面，今年以来疫情多点频发，对需求端带来较大打击，特别是在餐饮行业，很多门店暂时停业，甚至有些餐饮店永久停业。对于公司而言，目前的生意模式和渠道的状态都还是比较稳定的，销量主要还是受到以上两方面的影响。

问：如何看待印尼限制棕榈油出口,以及此政策对公司的影响?

答：本次印尼政府颁布的出口禁令是因为前期印尼国内通胀，棕榈油价格比较高，生活成本增加，政府出面干预棕榈油的价格，先前政府也启动了一系列的政策，比如国内市场义务DMO政策（要求在印尼国内销售达到一定量后才允许出口），但因为国内外市场价格倒挂，很多卖家就不愿意在印尼国内销售，导致印尼国内价格的下降速度较为缓慢，所以政府才出台了这一更严格的出口禁令。但对于中国而言，预计印尼出口禁令不太可能延续很长时间，因为印尼棕榈油全年产量在5,000万吨左右，印尼每年食用棕榈油需求量大概在600多万吨，因此印尼国内市场不缺棕榈油，印尼的禁令不会影响棕榈油供需基本面,只不过供应的时间有所推迟。但如果印尼推迟废除禁令的时间，棕榈油的出口价格在短期内还是会保持高位。对于公司而言，不会面临棕榈油供应短缺的问题，因为母公司丰益国际是世界上最大的棕榈油精炼商之一，并且在马来西亚有棕榈油加工厂，能够优先保证公司棕榈油的需求量。

问：4月份公司的销售情况如何?

答：4月份整体销售情况良好，不过餐饮业确实受到一些负面影响，像疫情比较严重的地区，如上海，其餐饮业基本停摆，但家庭端需求增长非常大。公司在上海当地有工厂，并且在周边的昆山、杭州、温州，泰州、连云港、张家港都设有工厂，在疫情爆发后，上海工厂就进入闭环管理，有五百多名员工一直驻扎在工厂全力保证生产线的运转，公司也积极组织华东地区周边工厂以及公司在东北地区的大米工厂对上海进行保供，政府也提供了很多支持和帮助。包括之前长春、吉林等疫情比较严重的地区，公司也都是积极通过当地及周边的工厂保证市场的供应。这也是得益于公司多年深耕的经营模式和全国性的布局，使得公司能够积极承担社会责任，尽最大能力以平稳的价格保障市场供应。对于其他疫情没有这么严重的区域，基本都是比较正常的市场供应。

问：如何看待2022年的销量及利润情况?

答：销量方面，预计今年会比去年好，因为目前看大豆压榨等行业情况预计会比去年好一些，不过利润方面不能给出一个比较准确的预测。

问：除俄乌冲突因素扰动外,近期印度高温天气可能会带来粮食作物减产,想请公司展望原材料未来价格变化的趋势?

答：全球除了乌克兰、俄罗斯是小麦出口大国外，印度也是重要的小麦出口国，印度本轮的干旱主要会影响小麦的产量。此外，南美天气叠加俄乌冲突，使得大豆和豆油的价格高涨，但最近有所回调，主要受到多方因素影响：一是现在全球很多国家经济不景气，消费力比较弱，高价对需求端影响明显。二是，目前也有观点认为，全球耕地面积有限，把大量食用油用来作为生物柴油是值得深思的，食用油如果出现供应偏紧，应该首先保证人民能够拥有充足且价格合适的粮食及油料，而不是优先用来做燃料。目前柴油的短缺使得现有生物柴油政策很难改变，但对减少生物柴油的相关规定在未来有可能发生改变。人们过去普遍认为使用生物柴油更有利于环境保护。但高价粮食对人民带来的伤害，对比因没有使用生物柴油而对环境造成的影响而言，前者更加严重。如果未来全球减少了加工生物柴油使用粮食的比例，并用更多的耕地种植粮食，相信全球就不会担心面临粮食短缺及粮食价格上涨的问题。

问：近两年面对疫情等各方面环境因素影响,公司对于未来的经营计划以及产能建设是否会做重大调整?

答：公司认为，想要在任何一个行业内取得成功就要做到用最低的生产、物流、营销等成本销售最优质的产品。为了实现这个目标，我们一直在全国各地建设综合性工厂，不断优化生产、物流、营销等费用，并且继续开展中央厨房等新业务，做到从农产品加工到食品生产的全链条业务，使得成本能够远低于生产单一产品的厂家。公司的工厂产能利用率越高，生产成本就会越低，但近期因为消费比较疲软，产能略低，会导致我们的单位成本升高，因为存在固定折旧费用。我们对公司的信心是基于对中国长远发展的信心，随着居民生活水平的提高，大家会选购更优质的食品。横向对比来看，目前中国购买力平价GDP已经与美国差不多，但人口大约是美国的4.2倍，因此中国人均GDP仍不到美国的四分之一。如果中国GDP以每年5-6%的速度增长，人均GDP会在15年内翻一番，届时中国的食品市场会更大，并且对优质产品的需求会更多。因为中国消费者对饮食文化十分讲究，我们预计未来中国市场不仅会是世界上最大的，而且也会是最多元化及高品质的食品市场。所以公司会在严格保障食品安全和产品质量的基础上，努力使公司的产品向精细化，多元化发展，使消费者享受到大众价格的优质产品。虽然近两年受国内外各种因素影响，消费较为疲软，但我们并没有改变我们对中国发展的信心，仍会加大在中国的投入。

问：企业所得税高税率公司主要是哪些?大概何时公司企业所得税税率会恢复正常状态?

答：公司的境内子公司企业所得税的法定税率较高，一季度总体呈现盈利状态；境外新加坡子公司主要从事农产品及散装食用产品国际贸易业务，享受较低的企业所得税优惠税率，一季度呈现亏损，所以一季度实际所得税率较高。当境外盈利情况比较好后，实际所得税率会有所下降。

问：目前部分原材料价格高企,公司的备货策略如何?

答：目前部分原材料价格是多年以来的最高水平，所以公司的采购十分谨慎。通常，我们会在原材料价格低的时候采购较多，在价格高的时候按实际需要购买，不会使原材料库存过高。今年第一季度原料价格上涨，我们的库存量并不高。

问：目前杭州中央厨房整体情况如何?

答：杭州中央厨房的总面积约9万平米，共五层楼：一、二层楼是仓库，三层是冷库，用于存储公司生产的产品、合作伙伴以及经销商的产品。四层楼是生鲜链，引入了一些合作伙伴，他们可以使用公司的米面油等生产自己的产品，同时一些合作伙伴也能够提供给我们菜、肉等原材料。五楼是公司的自营央厨，约2万多平米，用于加工净菜、肉，做成便当，可以供应学生餐、企业餐，也可以供应给超市、连锁餐饮店相关产品。目前杭州央厨成为杭州亚运会的配餐单位，承接亚运会果蔬加工中心任务，以及疫情期间杭州政府、上海政府需要的防疫餐、保障餐。此外我们还生产预制菜和调味酱，这些都是酒店、餐饮或者航空公司需要的产品。现在杭州央厨刚投产，正在逐步走向正轨，目前达到最高产能的20%。未来公司的中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展，比如今年将投产的陕西兴平和河南周口项目，会以学生餐为主。中央厨房园区的运营模式帮助公司实现多收入来源：一是园区内业务合作伙伴承租园区仓库等，我们可以收取租金；二是公司的米面油、调味品等产品可以用相对较大的包装，直接供应园区内公司的央厨以及合作伙伴使用，不仅可以减少包装材料的浪费，也增加公司原有米面油等产品的销量；三是公司生产的央厨产品本身带来的收益；四是可以帮助园区内的合作伙伴通过公司已有的销售渠道进行产品推广，收取销售佣金；五是公司也有和顺丰合作，成立了食品配送公司——益海顺丰(上海)供应链科技有限公司（公司股权占比60%，顺丰40%），负责中央厨房产品的物流配送，可以同时运输冷库食品和常温产品，比如央厨产品和米面油产品一起配送，可以有效节约物流成本。另外，由于园区内的各类产品面向的客户重合度较高，一般是餐饮、酒店等企业，可以实现园区内产品的一站式配送，减少物流成本，提高运输效率，所以物流配送也是一个收入来源。总体而言，预计央厨未来的发展前景是比较乐观的。

问：在成本上涨背景下,今年还有没有提价计划?

答：大米、面粉原料主要来自国内，所以价格受外部因素影响波动不是很大。大豆和油脂最近的行情也比较稳定，除个别产品，公司近期没有大范围涨价的计划。

问：如何看待行业竞争?

答：中国的粮油食品市场是非常巨大的，可以容纳多个优秀企业，在这样大的市场内，要做得非常成功，产品的生产、物流、营销成本，以及产品质量都要优于对手；同时一个优秀的公司也需要在研发方面做的非常出色，不断研发新的优质产品，持续优化产品质量，也要使生产技术更安全、更环保，这都需要进行大量的投资，并且投资的效果是需要一些时间才能逐渐体现出来。这些年来，公司进行了大量投入，包括研究循环经济，植物肉、调味品等产品的研发，以及不断引进先进的生产设备等，再加上公司在全国布局了众多综合性的工厂，相信公司的竞争力不会输给任何同行业公司。在行业内，除了中粮集团，其他大部分同行只是做面粉或大米等单一产品，但我们公司的产品覆盖类型更广，各产品线可以共享基础设施、人员团队、品牌以及销售渠道等，我们认为只有通过这样的模式才能做到成本最优。我们坚定看好中国的长远发展，而我们的竞争优势也会随着国家的发展而进一步凸显。

问：目前部分原材料价格持续维持在高位,公司认为影响公司原材料成本的拐点要素是什么?

答：目前很多农产品的库存可能是多年来的低点，所以价格大概率还是会保持在较高的水平，除非南美今年大豆等产量大大增加，且全球会降低生物柴油的使用量。对于公司来说，从成本端来看，我们的成本包括原材料成本、生产、品牌营销、物流成本等，我们相信公司整体成本是具有竞争力的。从原材料成本来看，原材料的价格是很难预测的，公司发展了很多年，如果在原材料采购方面没有很好的实力，公司也不可能达到目前的规模。所以长远看，我们对自身实力有信心，相信能够在行业内取得成功。

金龙鱼主营业务：主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售

金龙鱼2022一季报显示，公司主营收入565.36亿元，同比上升10.68%；归母净利润1.14亿元，同比下降92.71%；扣非净利润8.27亿元，同比下降56.9%；负债率58.07%，投资收益-146858.1万元，财务费用1.75亿元，毛利率7.15%。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级8家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为56.98。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.66亿，融资余额减少；融券净流入4.09亿，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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