尽管“港股直通车”尚未通行，但内地投资者通过灰色途径炒港股早已不是秘密，而且这股暗流有越来越强的趋势。不过，毕竟是初入境外市场，借鉴他人的投资经验还是有必要的。这里节选一段瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师陶冬的文章，看看他是如何投资H股的。

  ――编者

  经过十几年的市场磨炼，中国上市企业与国际市场标准的磨合程度已经有明显的改善，中资企业管理层应对市场的信心、能力、纪律和灵活度与20世纪90年代不可同日而语。中国企业在管治水平上仍有改进空间，但已非当年的吴下阿蒙。而他们背靠的中国市场所提供的增长空间，则是在世界其它地方难以找到的，愈来愈成为资金的焦点。

  寻找中国自己的GE、In-tel、CokeCola的时机已经开始成熟。笔者公务冗多，公差频繁，没有时间短线炒作，而且此类策略也不符笔者的投资理念。于是，笔者采用每半年入货一次，除非个别公司基础面出现重大问题，否则股票只进不出，长期持有20年。

  选股条件有六条：1.高增长行业；2.垄断性龙头企业；3.高盈利增长潜力；4.具有加价能力；5.管理层经营方针清晰；6.关心小股东权益。在此六个条件下，笔者选择了中国移动、中国人寿、中国石油、百丽国际、上海电器、万科Ｂ股进入投资组合。Ａ股的上海机场也合乎条件，但受资本管制限制，暂时向隅。中国移动是笔者至爱，它的估值合理，增长强劲，在行业中具有垄断地位，数据业务正在成为新的增长点，3Ｇ执照是免费的，中国的3Ｇ在奥运会前铁定开通。还有上Ａ股集资的短期故事。中国人寿本业增长前景极大，也是中国金融混业发展的先驱。上海电器的管理层偏保守，但却是中国基础建设浪潮的最大受益者。中国装备产业要提高本土生产比率，政府大打以市场换技术的牌，相信中国电机行业龙头企业的技术含金量会有一个飞跃，上海电器有可能成为中国的ＧＥ。

  细心的读者也许发现，这个组合中没有银行，除了中石油外也没有其它资源股。目前中国的银行有着世界一流的价格、二流的盈利、三流的服务，而且竞争日趋激烈，暂不考虑。另外，在全球化和新兴市场崛起的大背景下，笔者认为商品的大牛市并未结束，农产品的牛市更刚刚开始。不过中国资源类股票的估值太贵。

  中国经济在高速增长，并开始向内需倾斜，中国企业的盈利增长进入一个黄金期。这些是业务增长相对饱和的香港上市公司所难以媲美的。与其将钱放在香港赚2%的利息，不如买以内需为主业、收入为人民币的中资企业。人民币升值所带来的回报至少每年5%，还是笔者的套利交易（carrytrade）――沽港元资产，买人民币资产。（有删节）

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